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瑞通动态
中央经济工作会议的解读
2017-2-15 18:37:58 | 瑞通动态 | 关注:963 次

 

重磅信号!小城镇化战略或退出历史舞台

 

中央决心解决人地分离、人口城镇化与土地城镇化不匹配的问题,大都市圈战略日渐清晰,小城镇化战略或退出历史舞台。

 

作者:任泽平,方正证券首席经济学家、研究所董事总经理。

原标题:《十大新变化与新机遇——解读2017年中央经济工作会议精神》

  

事件:中央经济工作会议12月14日至16日在北京举行。习近平在会上发表重要讲话,分析当前国内国?#31034;?#27982;?#38382;疲?#24635;结2016年经济工作,阐明经济工作指导思想,部署2017年经济工作。李克强在讲话中阐述了明年宏观经济政策取向,对明年经济工作作出具体部署,并作总结讲话。

 

解读:

1、中央对经济企稳信心增强,2016年取得三大进展。

 

会议认为2016年取得了三大进展:一是经济?#38382;?#32531;中趋?#21462;?#31283;中向好,经济运行保持在合理区间,质量和效益提高。2016年经济L型探底软着陆,效果超出年初预期,GDP增速6.7%,1-10月规上工业企业利润同比增长8.6%,?#28909;?#24180;同期大幅回升10.6个百分点,PPI从1月的-5.3%大幅回升至11月的3.3%;

 

二是主要领域“四梁八柱”性改革基本出台,国企、财税、金融、社保等一系列重大改革方案基本出台,改革从方案准备期步入深化攻坚期,随着十九大召开,政治经济学条件逐步具备;

 

三是确立了适应经济发展新常态的经济政策框架,形成以新发展理念为指导、以供给侧结构性改革为主线的政策体系,2015年12月中央经济工作会议提出的供给侧结构性改革五大任务“产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”,均是2016年经济工作重点并带来重大投资机会。

 

2、中央认为当前存在的主要问题是结构性问题,出路是供给侧结构性改革。

 

会议认为,我国经济运行?#28304;?#22312;不少突出矛盾和问题,产能过剩和需求结构升级矛盾突出,经济增长内生动力不足,金融风险有所积聚,部分地区困难增多?#21462;?/p>

 

我国经济运行面临的突出矛盾和问题,虽然有周期性、总量性因素,但根源是重大结构性失衡,导致经济循环不畅,必须从供给侧、结构性改革上想办法,努力实现供求关系新的动态均衡。

 

3、稳增长在2017年经济工作中地位有所?#38470;担?#36130;政扩张力度或不及2016年。

 

2016年经济增速和企业效益超预期,为2017年经济工作重点从稳增长转向促改革和防风险提供了宏观背景。2015年中央经济工作会议提出“要在适度扩大总需求的同?#20445;?#30528;力加强供给侧结构性改革”,2016年变为“坚持以?#24179;?#20379;给侧结构性改革为主线,适度扩大总需求”,调整了改革和扩大需求的顺序,也调整了重要性地位。

 

2015年强调“积极的财政政策要加大力度,适当增加必要的财政支出和政府投资”,2016年则变为“财政政策要更加积极有效,预算安排要适应?#24179;?#20379;给侧结构性改革、降低企业税费负担、保障民生兜底的需要”,表明2017年财政扩张力度或不及2016年。

 

4、货币政策告别宽松时代,转向?#34892;?#31283;健,中国流动性拐点出现。

 

2015年中央经济工作会议强调“稳健的货币政策要灵活适度,为结构性改革营造适宜的货币金融环?#24120;?#38477;低融资成本,保?#33267;?#21160;性合理充裕和社会融?#39318;?#37327;适度增长”,2016年则变为“货币政策要保持稳健?#34892;裕?#36866;应货币供应方式新变化,调节好货币闸门,努力畅通货币政策传导渠道和机制,维护流动性基本稳定”,表明2017年货币信贷政策不如2016年宽松。

 

未来货币宽松的制?#23478;?#32032;开始增多,房地产调控、通胀预期升温、人民币贬值和资本流出压力、2017年美联储加息次数?#31995;?#33267;三次?#21462;?/p>

 

5、防风险放在更加重要的位置,从加杠杆步入去杠杆周期。

 

会议强调,“要把防控金融风险放到更加重要的位置,下决心处置一批风险点,着力防控资产泡沫,提高和改进监管能力,确保不发生系统性金融风险”。


未来房地产调控将始终处于高压姿态,对于环比价格上涨的热点城市将不断加码限购限贷政策,否则地方政府将被问责;

 

2014-2015年人民币被动成为世界第二大强势货币,积累了高估压力,未来汇?#24335;?#32487;续修正高估,回归均衡合理水平;

 

由于特?#21183;?ldquo;基建+减税+反移民”?#26085;?#31574;推动再通胀、美联储加息次数?#31995;鰲?#32654;元走强、美国10年期国债收益率升至2.6%、中美利差收窄等,人民币贬值预期?#30053;?#21152;资本流出压力,未来资本账户管?#24179;?#19981;断加强,发改委?#20154;?#37096;门关注异常FDI;

 

面对过去非银机构通过加杠杆、加久期、降?#24222;?#30340;方式套利,央行通过“锁短放长”投放流动性,以实现拉长久期、抬升成本来实现债市去杠杆;

 

前期新兴保险通过万能?#31449;?#29260;甚至并购上市公司,监管层开始出台“保险姓保、保监姓监”的新规。

 

6、“三去一降一补”深入?#24179;?#20225;业效益继续改善,重大投资机会凸显。

 

会议强调,“去产能方面,要继续推动钢铁、煤炭行业化解过剩产能,严格执行环保、能耗、质量、安全?#35748;?#20851;法律法规和标准,创造条件推动企业兼并重组,要防止已经化解的过剩产能死灰复燃,同时用市场、法治的办法做好其他产能严重过剩行业去产能工作。”

 

表明市场化和行政去产能将继续深入?#24179;?#24182;有望从钢铁煤炭向化工、有色、稀土等其他产能过剩行业领域扩展,供给?#38469;?#20173;将是主导未来大宗商品价格的主要逻辑。

 

去杠杆方面,“要在控制总杠杆率的前提下,把降低企业杠杆?#39318;?#20026;重中之重。要支持企业市场化、法治化债转股,加大股权融资力度,加强企业自身债务杠杆?#38469;?#31561;,降低企业杠杆率。”

 

7、深入?#24179;?#20892;业供给侧结构性改革,农产品价格上涨,土地流转。

 

会议强调,“要加大农村环境突出问题综合治理力度,加大退耕还林?#36141;?#36824;草力?#21462;?#35201;积极稳妥改革粮食等重要农产品价格形成机制和收储制?#21462;?#25235;好玉?#36164;?#20648;制度改革,做好政策性粮食库存消化工作。统筹?#24179;?#20892;村土地征收、集体经营性建设用地入市、宅基地制度改革试点”。

 

表明2017年农产品种植结构、收储制?#21462;?#22303;地?#20013;蕁?#22303;地制度等改革有望?#24179;?#25104;本上涨和供给侧去库存将推动农产品价格上涨,土地流转和规模化经营将提升农业生产效率。

 

8、着力振兴实体经济,避免房地产金融过?#30830;比佟?/strong>

 

会议强调,要坚持以提高质量和核心竞争力为?#34892;模?#21457;扬“工匠精神”,培育更多“百年?#31995;?rdquo;,实施创新驱动发展战略,既要推动战略性新兴产业蓬勃发展,也要注重用新?#38469;?#26032;业态全面改造提升传统产业。

 

2010-2013年影子银行过度发展,2014-2016年在货?#39029;?#21457;?#36335;?#22320;产金融过?#30830;比伲?#19982;之相对应的是实体经济产业空心化风险加剧。

 

面对特?#21183;?#20943;税、吸引制造业?#26085;?#31574;,以及印度在莫迪改革带领下的起飞,2017年将通过减税、放松管制?#26085;?#31574;鼓励资金回归实体经济。

 

9、从刺激房地产到建立长效机制,限制投机性需求,增加土地供给,发展大都市圈。

 

会议强调,“要坚持‘房子是用来住的、不是用来炒的’的定位,综合运用金融、土地、财税、投资、立法等手段,加快研究建立符合国情、适应市场规律的基础性制度和长效机制,严格限制信贷流向投资投机性购房”。

 

表明中央明确了房地产的居住属性和消费属性,否定了投资投机属性。

 

会议强调,“要落实人地挂钩政策,根据人口流动情况分配建设用地指标。要落实地方政府主体责任,房价上涨压力大的城市要合理增加土地供应,提高住宅用地比例,盘活城市闲置和低效用地。特大城市要加快疏解部分城市功能,带动周边?#34892;?#22478;市发展”。

 

表明中央决心解决人地分离、人口城镇化与土地城镇化不匹配的问题,大都市圈战略日渐清晰,小城镇化战略或退出历史舞台。随着大都市圈和区域核心城市土地供应增加,未来房地产投资回调幅度可能不深。2014-2016年房地产去库存比较充分,2017-2018年面临补库需求。

 

10、国企改革强调混改是突破口,金融监管体制改革有望突破,产权保护将稳定企业家信心,?#21892;?#24066;场将更强调服务实体经济而不是改革创新,“一带一路”迎来历史性机遇。

 

国企改革方面,2015年中央经济工作会议的论述为“要大力?#24179;?#22269;有企业改革,加快改组组建国有资本投资、运营公司,加快?#24179;?#22404;断行业改革”,2016年则变为“混合所有制改革是国企改革的重要突破口,按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求,在电力、石油、天然气、铁路、民?#20581;?#30005;信、军工等领域迈出实?#24066;?#27493;伐。”

 

表明中央把混改提?#32478;?#20998;重要的位置,类似联通的混改方案有望在其他行业领域取得重大突破。

 

金融监管方面,会议强调,要深入研究并积极稳妥?#24179;?#37329;融监管体制改革,预计随着中央金融工作会议的召开,金融监管框架可能将作出调整,从机构监管向功能监管行为监管转变。

 

?#21892;?#24066;场方面,2015年中央经济工作会议的论述为“尽快形成融资功能完备、基础制?#20173;?#23454;、市场监管有效、投资者合法权益得到充?#30452;?#25252;的?#21892;?#24066;场”,2016年则简化为“深化多层次资本市场体系改”,表明未来?#21892;?#24066;场的主要任务不是改革创新而是服务实体经济,?#28909;鏘PO提速、助力国企混改、传统行业兼并重组、债转股?#21462;?/p>

 

会议强调,?#24179;?ldquo;一带一路”建设,随着美国推出TPP,中国地缘政治经济环境改善,为“一带一路”?#36864;?#36793;自贸区谈判迎来历史性机遇。

 

11、展望2017年,我们正处在一系列具有历史转折性的变化之中,经济从快速下滑期步入L型探底期,物价摆脱长期通缩步入温和通胀,企业业绩从长期恶化步入温和改善,政策从稳增长转向促改革和防风险,改革从方案准备期步入深化攻坚期,大类资产轮动从债市房市转向股市商品,市场从炒故事转向更重视业绩。坚定中国经济改革转型成功的信心,坚定?#21892;?#24066;场走向业绩牛的信心

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